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【事项】
国家统计局数据显示，2023 年6 月份我国制造业PMI 为49.0%，较5月提高0.2 个百分点；非制造业PMI 为53.2%，较5 月下降1.3 个百分点；综合PMI 产出指数为52.3%，较5 月下降0.6 个百分点。
【评论】
结构性复苏格局延续。一方面，不同行业冷热不均。6 月份制造业PMI 整体下行，但装备制造业、高技术制造业、消费品行业继续处于扩张区间。另一方面，不同类型企业加速分化。大型企业生产指数和新订单指数连续两个月均高于临界点，产需持续增长；而中小型企业制造业PMI 仍处于收缩区间，特别是小型企业景气程度低位进一步下行。
往后看，我们预计制造业PMI 有望平稳回升，但能否重返扩张区间还需观察逆周期政策效果。随着下半年逆周期政策加大发力，国内需求不足问题有望得到一定缓解，预计将带动制造业PMI 边际回升。但未来PPI 低位运行、工业企业去库存周期延续，加之海外需求下行压力加大，出口下降或将对制造业生产形成一定拖累，我们认为制造业PMI 回升斜率偏慢，且可能出现波动。
预计非制造业PMI 继续高位放缓趋势。本月建筑业、服务业商务活动指数进一步回落，特别是从业人员指数低位大幅下行，反映就业压力加大。往后看，国内服务业修复空间仍大，我们预计将继续带动非制造业PMI 保持在扩张区间，但“报复性”消费情绪边际减弱、居民就业压力加大阻碍“就业-收入-消费”循环、房地产继续探底等因素或致其扩张放缓。
【风险提示】
美联储货币政策进一步收紧，引发全球金融风险海外需求大幅下滑风险
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